Thị trường có đang lạc quan quá mức?
Ông Nguyễn Thế Minh, Giám đốc Phân tích Khối Khách hàng cá nhân, Công ty Chứng Khoán Yuanta Việt Nam đánh giá chỉ báo tâm lý ngắn hạn đã đạt mức lạc quan quá mức trong 2 phiên giao dịch gần đây. Xét về độ rộng thị trường ở từng nhóm cổ phiếu, mặc dù bên mua vẫn đang chiếm lĩnh nhưng giá trị ròng (Tăng – Giảm) đang thu hẹp dần cho thấy bên bán đang dần gia tăng và phần lớn tập trung ở nhóm vốn hóa vừa và nhỏ. Trong khi đó, nhóm vốn hóa lớn (đặc biệt là nhóm Tài chính) vẫn đang thu hút dòng tiền trong thời gian gần đây, điều này cho thấy tình trạng phân hóa sẽ diễn ra trong giai đoạn này.
Còn ông Bùi Văn Huy, Giám đốc Nghiên cứu, Công ty FIDT nhận định VN-Index hiện đã tiệm cận vùng định giá trung bình dài hạn với mức P/E quanh 14,3 lần – đây là ngưỡng thường tạo ra sự giằng co giữa kỳ vọng và thận trọng.
Trong bối cảnh này, việc xuất hiện những nhịp điều chỉnh ngắn hạn là điều bình thường và cần thiết. Thị trường không thể tăng liên tục mà không có giai đoạn tích lũy lại để dòng tiền tái cơ cấu và loại bỏ các cổ phiếu kém chất lượng. Chính những pha điều chỉnh hợp lý sẽ tạo nền cho các vùng giá cao hơn được chấp nhận về mặt định giá. Nếu yếu tố vĩ mô và tăng trưởng lợi nhuận tiếp tục ổn định, những nhịp điều chỉnh sắp tới là điều kiện để thị trường bền vững hơn và có thể hướng tới vùng 1.500–1.550 điểm trong thời gian tới.
Chuyên gia phân tích Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam, ông Đồng Thanh Tuấn đánh giá triển vọng tăng trưởng tiếp tục được củng cố bởi động lực tăng trưởng trong nước kết hợp với bối cảnh vĩ mô đang dần trở nên rõ ràng; bên cạnh là câu chuyện nâng hạng thị trường theo tiêu chuẩn của FTSE dự kiến sẽ thu hút dòng vốn ngoại sớm trở lại thị trường Việt Nam, gia tăng lực cầu trong trung và dài hạn.
Tuy nhiên, ông Tuấn khuyến nghị quan điểm thận trọng trong ngắn hạn khi đà tăng sốc trong thời gian ngắn (VN-Index hiện ghi nhận chuỗi tăng điểm 6 phiên liên tiếp) sẽ có thể kích hoạt dòng tiền chốt lời trên diện rộng nếu bất ngờ ghi nhận các tin tức kém khả quan. Do đó, vùng hỗ trợ phù hợp đối với VN-Index trong ngắn hạn sẽ được kỳ vọng quanh vùng 1.430 điểm.
Khối ngoại mua ròng ấn tượng
Theo ông Nguyễn Thế Minh, khối ngoại đã quay trở lại mua ròng mạnh kể từ phiên 02/07/2025 với giá trị mua ròng lũy kế trong tháng 07/2025 là 11.556 tỷ. Giá trị mua ròng chủ yếu tập trung ở SSI, FPT, SHB, HPG,…
Trong lịch sử, giai đoạn 12/2017 – 2018, thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam cũng đã có đà tăng mạnh nhờ sự hỗ trợ của dòng vốn ngoại khi các nhà đầu tư (NĐT) kỳ vọng TTCK Việt Nam có thể được nâng hạng trong năm 2018 với tổng giá trị mua ròng trong năm 2018 là 43.000 tỷ (giá trị mua ròng tăng mạnh nhất là quý I/2018) và khối ngoại cũng đảo chiều bán ròng vào quý III/2018, đây cũng là thời điểm kết quả về xem xét đánh giá nâng hạng thị trường. Như vậy, có thể thấy, câu chuyện nâng hạng thị trường cũng có thể là câu chuyện hỗ trợ cho dòng vốn ngoại như đã từng diễn ra ở các TTCK khác, nổi bật nhất là Pakistan.
Tuy nhiên, còn có lý do khác để dòng vốn xoay chuyển vào TTCK Việt Nam như chênh lệch lợi suất trái phiếu Chính phủ USD-VND đã thu hẹp dần, thuế quan hạ nhiệt, định giá thấp hơn so với các TTCK khác.
Vì vậy ông Minh nhận xét vốn ngoại quay trở lại có thể không chỉ là vì các yếu tố ngắn hạn mà mang xu hướng trung hạn hơn (trong 3 tháng tới).
Với ông Bùi Văn Huy, hoạt động mua ròng của khối ngoại diễn ra trong bối cảnh tỷ giá vẫn ở vùng cao. Có 4 lý do chính. Thứ nhất, yếu tố tỷ giá đã được thị trường phản ánh vào định giá từ trước đó, và hiện không còn là yếu tố gây bất ngờ lớn. Thứ hai, niềm tin vào nội tại nền kinh tế Việt Nam đang được củng cố nhờ các yếu tố như thỏa thuận thương mại Mỹ – Việt, chính sách tiền tệ linh hoạt hơn và kỳ vọng tăng trưởng EPS của doanh nghiệp trong trung hạn.
Thứ ba, câu chuyện nâng hạng thị trường của FTSE đang ngày càng rõ ràng hơn.
Và thứ tư, điều quan trọng là bối cảnh toàn cầu đang thay đổi khi dòng vốn đang rút khỏi các tài sản hút tiền lớn trong nhiều năm qua là Mỹ– nơi định giá không còn hấp dẫn – và dịch chuyển mạnh trở lại các thị trường châu Á mới nổi, nơi vẫn còn dư địa tăng trưởng dài hạn, định giá thấp hơn và rủi ro vĩ mô dần hạ nhiệt.
Vậy nên, tỷ giá không cản trở dòng vốn ngoại vào thời điểm hiện tại. Ngược lại, dòng tiền nước ngoài đang có góc nhìn chiến lược dài hạn hơn và sẵn sàng định vị lại danh mục ở các thị trường như Việt Nam. Miễn là vĩ mô trong nước duy trì được sự ổn định và câu chuyện tăng trưởng EPS không bị gián đoạn, thì dòng tiền ngoại sẽ tiếp tục đóng vai trò then chốt trong việc xác lập mặt bằng giá mới cho thị trường trong 1–2 năm tới.
Dòng tiền phân hóa và thuế quan có thể bị trì hoãn
Theo ông Huy, điểm cần lưu ý là dòng tiền vẫn chưa lan tỏa đều. Nhóm vốn hóa vừa và nhỏ không tăng đáng kể, thậm chí nhiều cổ phiếu có dấu hiệu điều chỉnh do áp lực chốt lời. Đây không phải là tín hiệu tiêu cực, mà phản ánh tính chọn lọc đang cao. Thị trường hiện nay không còn là môi trường thuận lợi cho các cổ phiếu yếu kém hoặc thiếu nền tảng cơ bản, dù định giá có thể thấp. Điều này cũng cho thấy nhà đầu tư đang có sự dịch chuyển từ đầu cơ ngắn hạn sang đầu tư có chủ đích và phân tích kỹ càng hơn.
Còn ông Nguyễn Thế Minh nhấn mạnh nhóm vốn hóa lớn (đặc biệt là nhóm Tài chính) vẫn đang thu hút dòng tiền dẫn đến tình trạng phân hóa sẽ diễn ra trong giai đoạn này.
Theo các số liệu tổng hợp, ông Minh cho rằng Việt Nam đang có lợi thế về thuế quan. Điều này cũng đã khiến thị trường phản ứng tích cực và động thái rõ nhất đến từ các khối ngoại đã đẩy mạnh mua ròng trở lại sau khi có thông tin thuế quan của ông Trump.
Thị trường chưa tin các mức thuế này là mức cuối, thị trường đang nhìn vào là việc Tổng thống Trump vẫn đang cố gắng tiếp tục tìm các đàm phán có lợi.
Tóm lại, các đàm phán sẽ tiếp tục “delay” và có thể ngày 01/08 vẫn chưa phải là ngày cuối cùng của đàm phán nếu Tổng thống Trump vẫn chưa có được thỏa thuận ưng ý. Vì vậy thị trường sẽ có thời gian để lạc quan và tận hưởng đà tăng.
Cũng nhận định về thuế quan, ông Đồng Thanh Tuấn nhận định tác động vẫn sẽ tiếp tục không rõ ràng và phân hóa theo ngành hàng. Bên cạnh đó, quá trình đàm phán chi tiết về thỏa thuận thương mại giữa Việt Nam và Mỹ dự kiến sẽ là điểm mấu chốt cần phải tiếp tục theo dõi trong giai đoạn tới.
