Tỷ giá đến thuế quan, chứng khoán còn những biến số nào cần theo dõi cuối 2026?

Thị trường cân bằng mỏng, chưa hút được dòng tiền từ kênh tiết kiệm

Ông Nguyễn Văn Trúc, Giám đốc Trung tâm Phân tích, CTCP Chứng khoán Quốc gia (NSI), nhận định thị trường đang ở trạng thái cân bằng mỏng. VN-Index kết thúc tuần tại 1.734,93 điểm, gần như đi ngang so với tuần trước, trong khi giá trị giao dịch bình quân chỉ còn khoảng 10.700 tỷ đồng/phiên, giảm 25%. Khối ngoại bán ròng khoảng 810 tỷ đồng.

Dù P/E quanh 10,8 lần, lợi suất cổ phiếu chỉ cao hơn lãi suất tiết kiệm 6–12 tháng khoảng 1 điểm phần trăm, chưa đủ hấp dẫn để hút dòng tiền từ tiền gửi sang chứng khoán.

Ba yếu tố chi phối thị trường gồm áp lực lạm phát khiến dư địa hạ lãi suất trong nước thu hẹp, khả năng Fed tăng lãi suất gây sức ép lên tỷ giá và dư nợ margin cao trong bối cảnh thanh khoản mỏng.

Theo ông Trúc, VN-Index cần giữ được mốc 1.714 điểm và vượt 1.760 điểm với thanh khoản trên 15.000 tỷ đồng/phiên để xác nhận xu hướng tăng.

Đồng quan điểm thận trọng, ông Lương Duy Phước, Giám đốc Phân tích của Kafi, cho rằng thị trường đang tìm điểm cân bằng giữa kỳ vọng tăng trưởng và điều kiện vốn.

Những nhịp hồi ở Ngân hàng, Bất động sản, Chứng khoán chưa tạo được xu hướng đồng thuận. Thị trường nhiều khả năng tiếp tục phân hóa trong những tuần cuối năm, thay vì phục hồi trên diện rộng.

Trong khi đó, ông Nguyễn Thế Minh, Giám đốc Khối Ngân hàng đầu tư, CTCP Chứng khoán An Bình, nhận định VN-Index vẫn chưa vượt được kênh giá giảm ngắn hạn, đang thu hẹp trong mô hình tam giác và cần kiểm định cung – cầu tại vùng 1.760–1.780 điểm.

Thuế quan và điều hành tỷ giá

Về chính sách thuế quan Mỹ, ông Lương Duy Phước không kỳ vọng kết quả bầu cử giữa kỳ khiến chính sách bảo hộ đảo chiều nhanh chóng. Việc gia tăng giám sát từ Quốc hội Mỹ có thể tạo lực cản chính trị, nhưng chính quyền Tổng thống Trump vẫn có dư địa sử dụng các công cụ thương mại.

"Việc gia hạn điều tra theo Mục 301 về sở hữu trí tuệ đến ngày 28/2/2027 chỉ kéo dài thời gian đàm phán, chưa loại bỏ nguy cơ có biện pháp bổ sung", ông Phước cho biết thêm.

Ông Nguyễn Văn Trúc cũng cho rằng rủi ro lớn với Việt Nam nằm ở kết quả điều tra này hơn là thay đổi cán cân chính trị tại Mỹ.

Doanh nghiệp xuất khẩu cần chú ý quy tắc xuất xứ, chống chuyển tải và khả năng phát sinh thuế bổ sung. Đồ gỗ, Dệt may, Thủy sản có độ phụ thuộc lớn vào thị trường Mỹ và biên lợi nhuận mỏng nên nhạy cảm hơn với rủi ro thuế quan. Nhà đầu tư nên ưu tiên doanh nghiệp có nguồn nguyên liệu minh bạch, tỷ trọng thị trường Mỹ vừa phải.

Về động thái mua ngoại tệ của Ngân hàng Nhà nước, ông Trúc đánh giá đây là cách bổ sung thanh khoản bằng lượng thay vì giảm lãi suất điều hành.

"Nếu như nghiệp vụ hoán đổi 182 ngày giúp cung ứng tiền đồng có kỳ hạn, trong khi mua ngoại tệ giao ngay sẽ đưa tiền đồng vào hệ thống không kỳ hạn. Tuy nhiên, đến phiên 11/11, kênh mua giao ngay chưa phát sinh giao dịch do tỷ giá liên ngân hàng cao hơn giá mua của nhà điều hành", Giám Phân tích Chứng khoán NSI cho biết ,

Theo ông Trúc, chính sách này giúp giảm rủi ro thanh khoản nhưng chưa đủ tạo xu hướng tăng cho chứng khoán. Nhóm Chứng khoán nhạy nhất với thanh khoản; Ngân hàng được hỗ trợ về nguồn vốn nhưng vẫn chịu áp lực chi phí tín dụng.

Còn các doanh nghiệp vay nợ USD lớn và bất động sản có thể gặp bất lợi nếu tỷ giá, lãi suất cho vay chưa sớm hạ nhiệt.

Ưu tiên quản trị rủi ro, hạn chế sử dụng margin

Ông Lương Duy Phước cho rằng ngân hàng hưởng lợi trực tiếp từ điều kiện thanh khoản thuận lợi hơn, nhưng triển vọng lợi nhuận vẫn phụ thuộc chi phí huy động, lãi suất cho vay và chất lượng tín dụng.

Chứng khoán có thể hưởng lợi nếu thanh khoản giao dịch và nhu cầu margin phục hồi, còn bất động sản vẫn cần cải thiện pháp lý, sức mua và dòng tiền. Doanh nghiệp có khả năng tận dụng môi trường lãi suất ổn định tốt nhất không nhất thiết là đơn vị vay nợ nhiều nhất, mà là những doanh nghiệp có dòng tiền và cấu trúc vốn lành mạnh.

Các chuyên gia cùng khuyến nghị nhà đầu tư cá nhân không sử dụng tối đa hạn mức margin.

Ông Nguyễn Văn Trúc lưu ý "nên hạ đòn bẩy trước kỳ họp Fed ngày 9/12, tránh cổ phiếu có tỷ lệ cầm cố của cổ đông lớn cao và chỉ sử dụng margin với những mã đủ thanh khoản. Việc giải ngân nên chia thành nhiều đợt theo các mốc xác nhận, không bình quân giá xuống bằng tiền vay".

Ở góc nhìn kỹ thuật, ông Nguyễn Thế Minh cho rằng thị trường cần thanh khoản cải thiện lên 18.000–19.000 tỷ đồng và vượt vùng 1.760–1.780 điểm để thoát khỏi kênh giảm ngắn hạn. Trong thời gian chờ tín hiệu, dòng tiền vẫn luân chuyển và phân hóa mạnh. Nhà đầu tư nên chọn lọc cổ phiếu, ưu tiên giao dịch ngắn hạn; những người thận trọng có thể đứng ngoài quan sát qua giai đoạn rung lắc.